Оценка бизнеса

Оценка бизнеса — процесс определения его стоимости. Объектом оценки может быть компания целиком, доля в уставном капитале или пакет акций.

Оценкой бизнеса занимаются независимые оценщики. Они анализируют состояние отрасли, изучают документы компании, делают финансовый анализ, проводят расчёты и подготавливают отчет об оценке. Дальше бизнес использует этот отчет для своих целей.

Вот ситуации, когда нужна оценка бизнеса:

• продажа/покупка компании или ее доли;
• слияние, поглощение, ликвидация и другие типы реструктуризации компании;
• выкуп акций или имущества у акционеров компании;
• решение споров о стоимости имущества компании — например, налоговых;
• для целей раздела имущества при бракоразводном процессе.

Во всех этих случаях компания должна обязательно обратиться к оценщикам для того, чтобы они подготовили отчет об оценке.

Также компания может проводить оценку для следующих целей:

• понимать реальную стоимость компании;
• принимать грамотные управленческие решения — от каких бизнес-процессов лучше отказаться, а в какие, наоборот, инвестировать;
• готовить корректные бизнес-планы, основанные на действительных показателях;
• оценить кредитоспособность компании и возможность использовать активы как залог.

Подходы и методы в оценке бизнеса

Есть три подхода к оценке бизнеса: сравнительный, затратный и доходный. При каждом используют свои методы оценки. Подробно все подходы и методы оценки описаны в ФСО V — Федеральном стандарте оценки, а также в Международных стандартах оценки IVS 

Затратный подход. Опирается на стоимость активов и обязательств компании.

Согласно этому подходу,  стоимость бизнеса — определяется как стоимость скорректированных активов компании минус обязательства.

Существует два основных метода затратного подхода в оценке бизнеса:

• Метод скорректированных чистых активов. Оценщик оценивает материальные и нематериальные активы компании — например, недвижимость, транспорт, оборудование, ценные бумаги, товарные знаки, собственные изобретения компании. Затем из этой суммы вычитает величину обязательств — долгов.
• Метод ликвидационной стоимости. Оценщик рассчитывает сумму, которую собственник получит, если ликвидирует компанию и распродаст все материальные активы по отдельности. В этом случае учитывают затраты на демонтаж, комиссионные выплаты, налоги на продажу имущества и другие сопутствующие затраты.

Доходный подход. Опирается на возможные будущие доходы компании. Данный подход предполагает, что стоимость компании зависит от размера доходов, которые компания будет генерировать в будущем. Соответственно, чем больше прибыли приносит бизнес, тем он дороже.

В доходном подходе есть два метода — метод прямой капитализации и метод дисконтирования. Чаще всего применяют метод дисконтирования. Оценщик прогнозирует будущие доходы компании на несколько лет вперёд. Затем с помощью ставки дисконтирования дисконтирует их к дате оценке. То есть рассчитывает, сколько будущие доходы будут стоить «сегодня».

Необходимо учитывать, что существует два вида денежных потоков. Например:

1. Стоимость предприятия обычно определяется по денежным потокам на базе до расходов по обслуживанию долга и с использованием соответствующей ставки дисконтирования, примени-мой к денежным потокам на уровне предприятия, например, средневзвешенные затраты на капитал (WACC).
2. Стоимость собственного капитала может быть определена с использованием денежных потоков на собственный капитал, определенных на базе после обслуживания долга, и с использованием соответствующей ставки дисконтирования, применимой к денежным потокам на уровне собственного капитала, например, ставки, основанной на затратах на привлечение собственного капитала (cost of equity).

Как правило, покупателей компаний или будущих инвесторов интересует не количество и стоимость её активов, а размер доходов, который они смогут от нее получить. Поэтому доходный подход лучше всего работает, когда нужно определить стоимость бизнеса для дальнейшей покупки/продажи или инвестиций.

Сравнительный подход. Для целей реализации данного подхода, сравнивают компанию  с аналогичной, стоимость которой известна. Для этого используют цены совершённых сделок или цены из объявлений о продаже. Три наиболее распространенных источника данных, которыми пользуются при проведении оценки бизнесов и прав участия в них с использованием сравнительного подхода, таковы:

a)Публичные рынки ценных бумаг, на которых свободно обращаются доли участия в аналогичных коммерческих предприятиях,

b)Рынок слияний и поглощений, на котором покупаются и продаются целые компании или контрольные доли коммерческих предприятий,

c)Ранее совершенные сделки с долями оцениваемого бизнеса или предложения по ним.

При сравнительном подходе цены компаний-аналогов корректируют в зависимости от разных нюансов. Вот некоторые из них:

• Возможная разница между ценой предложения и итоговой ценой сделки. На момент оценки итоговая цена сделки неизвестна, поэтому оценщик снижает стоимость для возможного торга.
• Период, в который предложение о продаже находится на рынке. Чем он больше, тем выше вероятность торга.
• Насколько характеристики компаний-аналогов соответствуют характеристикам оцениваемой компании.
• Насколько цены аналогов соответствуют другим предложениям на рынке. Если они завышены или занижены, оценщик должен исключить их из расчета.

В оценке бизнеса сравнительный подход применим не всегда — сложно найти две одинаковые или хотя бы похожие компании. Даже если такой аналог найдётся, будет сложно получить достоверную информацию о нём.